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（原标题：美光股价暴跌，需要新故事）

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来源：内容，谢谢。编译自WSJ

据彭博社报道，美光科技公司股价上周四暴跌，这家计算机内存芯片制造商延续了近期的抛售趋势，因法国巴黎银行证券部警告称，该股表现将继续不及与人工智能相关的其他股票。

卡尔·阿克曼将该股评级从“跑赢大盘”下调了两个等级，至“跑输大盘”，成为彭博追踪的唯一一位建议出售该股的分析师。他还将目标价从 140 美元下调至 67 美元的华尔街最低价。相比之下，超过 90% 的分析师给予了相当于“买入”的评级，平均目标价为 156 美元，比当前价格高出 80% 以上。

他写道：“虽然一些投资者正确地预测了近期业绩的下行风险，但我们认为到 2025 年，美光的表现将落后于人工智能同行。”他补充说，高带宽内存 (HBM) 芯片的产能过剩将导致“传统 DRAM ASP 的市场调整速度快于预期”，指的是 DRAM 内存芯片的平均售价。

股价下跌 6% 至 85.21 美元。该股有望创下自 2 月份以来的最低收盘价，较 6 月份的高点下跌了 40% 以上。阿克曼写道，即使出现这样的下跌，“当前水平的风险回报仍然不利”。美光今年基本持平，而费城证券交易所半导体指数上涨了 16%。专注于人工智能的芯片制造商英伟达公司上涨了近 140%。

美光的高带宽内存芯片预计将因人工智能而受到需求推动，尽管有些人认为此举有些过头了。该公司 6 月底发布的最新业绩预测令那些期待人工智能相关业务能带来更大提振的投资者感到失望。该公司将于本月晚些时候公布第四季度业绩。

有利于多头的一个因素是，该股的抛售使其估值从某些指标来看颇具吸引力。其市盈率不到预期收益的 9 倍，是纳斯达克 100 指数中最低的市盈率之一。相比之下，英伟达的市盈率约为预期收益的 33 倍。

雷蒙詹姆斯 (Raymond James) 是持乐观态度的公司之一，它写道，近期的疲软已经反映在股价中。

分析师 Srini Pajjuri 写道：“美光似乎有望实现其 HBM 目标，我们预计持续的良率提升将继续推动利润率的提高。”

他确认了该股的跑赢大盘评级，但将目标价从 160 美元下调至 125 美元，理由是该行业近期市盈率出现萎缩。尽管如此，他补充道，“考虑到 HBM 的长期增长，更高的峰值市盈率是合理的。”

过山车一般的美光

长期以来，美光投资者的股市走势就像过山车一样。但过去几个月尤其如此，这足以让人感到剧烈的晕动症。

自三个月前创下历史新高以来，这家存储芯片制造商的股价已暴跌 41%。这远远超过了同期大多数其他芯片股的跌幅，因为市场对人工智能的炒作已经开始降温。美光很好地利用了这股浪潮：根据标普全球市场情报的数据，当该公司在 6 月底公布其第三财季业绩时，其股价在 12 个月内上涨了 118%，在费城半导体指数的股票中仅次于英伟达。

为什么会出现如此剧烈的转变？尽管对使用专用且昂贵内存的人工智能系统的需求旺盛，但美光的大部分业务仍然来自个人电脑和智能手机。这些是成熟的市场，今年销售额略有回升，但增长率最多也只有个位数。个人电脑和智能手机制造商也在今年上半年开始增加 DRAM 内存库存，预计下半年价格会上涨。

库存增加以及下半年个人电脑和智能手机销售疲软预计将对美光等生产商最近享受的价格上涨造成压力。随着越来越多的生产商进入该市场，一些人还担心用于人工智能系统的高带宽内存(HBM) 可能出现供应过剩。Stifel 的Brian Chin在上周的一份报告中写道：“我们认为 HBM 需求保持稳定，明年供应过剩的呼声没有根据。”不过，他补充说，有助于推动内存需求的消费电子产品的销售“表现不佳”。

美光将于周三下午公布第四财季财报，其疲软表现可能不会一目了然。华尔街预计美光的收入将同比增长 90% 至 76 亿美元，调整后的营业利润预计将达到近 16 亿美元，创两年来最高水平。

但美光最近两个季度的表现尤其强劲，一些因素预计不会重演。分析师估计，该公司 8 月底季度每 GB DRAM 内存的平均售价上涨了 9.1%，与 5 月底季度 22.2% 的涨幅相比大幅放缓，这是 Visible Alpha 的普遍预期。预计至少在接下来的两个季度里，这一涨幅还会进一步放缓，分析师预计 2025 年 2 月结束的季度 DRAM 价格将环比上涨 5.1%。

华尔街目前认为美光的困境只是暂时的。根据 FactSet 的数据， 90% 的分析师将该股评为买入，而一年前该公司仍深陷销售大幅下滑的泥潭时，这一比例为 76%。瑞银的Tim Arcuri在上周的一份报告中表示，他“坚信 DRAM 价格上涨放缓是暂时的，因为考虑到边缘 AI 应用的内存容量增加，个人电脑/智能手机客户明年可能会重新回到谈判桌上。” Susquehanna 的Mehdi Hosseini上个月写道，“内存目前正处于较长上升周期中的‘中期’调整。”

美光在其报告中只预测了一个季度的业绩，因此本周的发布可能不会扭转局势，因为疲软的内存定价趋势预计将持续到今年剩余时间。“虽然我们承认在 DRAM 定价逆转之前，股价将保持疲软，但我们认为这应该会在 3-6 个月内发生，”花旗集团的Chris Danely在周五的一份报告中写道。美光的惊险之旅可能还会有一些曲折。

美光工厂建设日期推迟至 2025 年底

据奥内达加县工业发展局执行董事称，美光公司的动工日期已推迟到 2025 年 11 月。

9 月 18 日星期三，OCIDA 执行董事在奥内达加县财政预算听证会上提到了新的建设目标。

彼得罗维奇说：“我们预计在 12 月中旬左右会收到一份环境影响报告草案供我们审查，之后还将有一个公众意见征询期。”

这是 Micron 工厂建设日期第二次被推迟。最初计划在 2024 年某个时候开工，后来由于州和联邦政府进行环境评估，该工厂被推迟到 2025 年春季。

一位县发言人告诉 CNY Central，当 Micron 宣布最初的动工日期时，很难预测联邦和州一级的规则和法规会是什么。但现在，了解了审核过程将涉及哪些内容后，就可以给出更准确的时间表。

环境评估的重点是克莱 31 号公路旁 Micron 拟建厂址的湿地和濒临灭绝的蝙蝠物种。“蝙蝠？我从来不会想到它们在树林里。我认为它们在阁楼和谷仓里。从来都不会在树林里，”经常在克莱镇工作的大卫·吉尔摩 (David Gilmore) 说。

OCIDA 执行董事表示，审查应该会很快完成，之后会就调查结果召开公众意见会议。这两项工作都必须在现场施工开始前完成。

美光公司已根据《芯片法案》获得了数十亿美元的联邦资金，并承诺仅在纽约就创造 9,000 个美光就业岗位、4,500 个建筑就业岗位和 40,000 个间接就业岗位。

“其中一个关键里程碑是，他们最近聘请了 Jacobs Engineering 公司开始与纽约克莱项目相关的设计工作，”Petrovich 说。

美光科技在一份声明中向 CNY Central 表示：

美光致力于在整个运营过程中实现环境可持续性，并为我们计划在克莱的投资保持关键的环境保护。美光正在努力准备施工，施工将在当地、州和联邦监管和许可程序完成后立即开始。我们正与各级政府的合作伙伴合作，以满足预计的时间表、许可要求和所有适用的环境审查。美光仍致力于尽一切努力，尽快将美国最大的内存半导体制造工厂及其巨大的转型潜力带到克莱和纽约州中部。

奥内达加县领导表示，蝙蝠和环境因素也是亚马逊克莱仓库项目的一个重要组成部分。该项目已在摩根路投入运营。

美光，如何扭转？

花旗研究分析师 Christopher Danely 预计，该公司 11 月季度的营收预期将达到 80 亿美元。他在周五给客户的报告中写道：“根据本周与多位投资者的对话，似乎大约 80% 的人对美光持悲观看法，与我们交谈过的每一家对冲基金都持悲观看法，但也有少数共同基金持乐观观看法。”

这与今年早些时候的情况不同，当时美光的股票因预期的人工智能顺风而成为热门股。美光生产高带宽内存产品等，而 HBM 被视为对人工智能至关重要。

但作为一家内存供应商，美光受制于行业趋势，由于动态随机存取内存的价格预期下降，该公司股价最近有所下跌。“我们仍然相信美光股价将反映出[第四季度] DRAM 价格预期，”Danely 写道。

他认为，“在 DRAM 价格逆转之前，股价将保持疲软”——但他也认为这可能在三到六个月的时间内发生。

他承认，看跌者对内存定价前景更为悲观。他表示，最近与投资者的聊天中，人们发现，美光股票的主要看跌担忧是 DRAM 定价过低，这种担忧可能会延续到 2025 年第二季度，“由于个人电脑/手机市场需求下降，[日历每股收益] 9.41 美元将减半。”

美光股价今年上涨了 5%。在 2024 年的最高点，该公司今年迄今已上涨 80%，是标普 500 指数中表现最好的公司之一。

https://www.wsj.com/tech/micron-needs-a-new-memory-boost-946f6a99

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